（報告出品方/作者：申萬宏源證券，劉靖，劉建偉，袁澤強，）
1.深耕 33 年的國產(chǎn)儀器儀表龍頭
1.1 測試儀器儀表界的國產(chǎn)“大眾”汽車
公司深耕儀器儀表廠 33 年，是亞洲較大規(guī)模的知名廠商。自 1988 年的駿溢電子廠， 到 1993 年的俊雄實業(yè)、1997 年的優(yōu)利德“UNI-T”品牌，再到 2003 年的優(yōu)利德科技， 公司始終致力于測試測量儀器儀表的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。33 年來，公司業(yè)務逐漸由儀表拓 展至儀器類，并獲得了多次優(yōu)秀專利獎、省市級企業(yè)認定等多項榮譽，如今已發(fā)展成為亞 洲知名且規(guī)模較大的儀器儀表廠商。2021 年，公司成功登錄科創(chuàng)板。
公司產(chǎn)品深受大眾喜愛，品牌護城河深厚。公司旗下的“UNI-T”品牌在境內外具有較 高的市場接受度及美譽度，曾被授予“廣東省著名商標”；公司的“優(yōu)利德”品牌數(shù)字萬 用表產(chǎn)品曾被授予“廣東省名牌產(chǎn)品”的稱號，品牌具有不俗社會知名度和市場影響力， 多次被主流媒體報道。2021 年度，公司在京東商城、天貓平臺儀器儀表銷售額均排行前三， 具有強大品牌護城河。
公司產(chǎn)品多元，可比作測試儀器儀表界的國產(chǎn)“大眾”汽車。公司主營業(yè)務“4+1”： 4 大測試儀表業(yè)務：電子電工、溫度與環(huán)境、電力及高壓、測繪工程類儀表，1 大重點戰(zhàn)略 業(yè)務：測試儀器。
（1）測試儀表：電子電工類：核心產(chǎn)品為手持式萬用表、鉗形表，主要用于 1000V 電壓及以下的場景，主要用于電子電工行業(yè)的電壓、電流、電容及電阻等相關 參數(shù)的測量。溫度與環(huán)境類：主要包括紅外熱成像儀器、紅外測溫儀及測振儀、照度計、 風速儀等其他類型環(huán)境測試儀表；電力及高壓類：核心產(chǎn)品為絕緣/接地電阻測試儀，也包 括電氣安全綜合測試儀、電能質量分析儀等，主要用于電力場所，可用于 1000V 電壓以上 的場景，主要為電網(wǎng)關鍵電器設備進行測量、檢修和維護。測繪工程類：以激光測距儀、 激光水平儀為主，該類產(chǎn)品主要應用于土建工程、建筑施工、家庭裝修等場景；（2）測試 儀器：公司未來重點發(fā)展方向，核心產(chǎn)品包括示波器、信號發(fā)生器、頻譜分析儀、臺式數(shù) 字萬用表及直流穩(wěn)壓電源，主要應用于電子制造、通訊、高等教育及科研實驗等領域。
1.2 非測溫業(yè)務 21 年營收 yoy42%，戰(zhàn)略重心回歸
非測溫業(yè)務 21 年營收 yoy42%，戰(zhàn)略重心回歸。2021 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 8.42 億 元，同比下降 4.9%，主要是 2020 年受“新冠肺炎”疫情影響，公司的測溫產(chǎn)品銷售大幅 增長從而形成較高的業(yè)務基數(shù)，導致溫度與環(huán)境類產(chǎn)品線銷售收入同比增加 3.35 億元，yoy 達 466%，2021 年后防疫紅利逐漸褪去，公司戰(zhàn)略重心回歸，非測溫業(yè)務 21 年營收 yoy42%。
17-21 年營收/凈利潤 CAGR 分別為 20.4%/41.1%，22Q1 利潤增速弱于營收。從業(yè) 績整體來看，2017 至 2021 年，公司營收從 4.01 億元增長至 8.42 億元，4 年 CAGR 達 20.4%，歸母凈利潤從 0.27 增至 1.09 億元，4 年 CAGR 達 41.1%。22Q1 公司實現(xiàn)營收/ 歸母凈利潤分別為 3.15/0.53 億元，yoy 分別為 19.1%/12.1%，增速低于銷售收入增長， 主要原因為：（1）22Q1 應收賬款增加導致計提的信用減值準備增加 432.8 萬元；（2） 一季度實施限制性股票激勵計劃，計提股份支付 307.8 萬元；（3）公司加大研發(fā)投入，研 發(fā)費用支出同比去年增加 545.9 萬元。
公司毛利率、凈利率波動向上，22Q1 分別為 34.9%、16.8%。2017-2022Q1，從毛 利率指標來看，公司毛利率維持在 30%以上，2020 年迎來毛利率高點 38.4%，2021 年毛 利率為 34.3%，較上年同期減少 4.1 個 pct（主要原因系美元貶值+IC 等電子元器件材料價 格上漲），22Q1 毛利率為 34.9%，同比增長 0.34 個 pct。公司凈利率呈波動向上趨勢， 2020 年迎來高點 16.6%，22Q1 凈利率為 16.8%（Q1 營收較高，期間費率較?。?，同比 下降 1.11 個 pct。（報告來源：未來智庫）
