我們最近在復(fù)盤國內(nèi)科學(xué)儀器公司上市前后業(yè)績時發(fā)現(xiàn)：許多公司在上市后出現(xiàn)收入增速放緩，各項費(fèi)用大增，營業(yè)利潤出現(xiàn)大幅下滑甚至虧損的情況，這里必然有競爭、大環(huán)境等因素帶來的客觀問題，但筆者認(rèn)為更嚴(yán)重的是：

這些公司很可能都進(jìn)入了“持續(xù)品類擴(kuò)張”的陷阱中。

此前，我們在《科學(xué)儀器公司為什么很難壯大？》等文章中都表達(dá)過同一個觀點(diǎn)，即科學(xué)儀器公司成長壯大的核心邏輯是“持續(xù)擴(kuò)品”，但盲目擴(kuò)品或者沒有選擇正確的路徑也可能導(dǎo)致公司陷入“萬劫不復(fù)”之境。

本文將就此問題展開分析：

（1）為什么我們一直強(qiáng)調(diào)科學(xué)儀器公司擴(kuò)品很重要？

（2）科學(xué)儀器公司品類擴(kuò)張的主要路徑有哪些？

（3）上市公司拼命自研擴(kuò)品為什么行不通了？

（4）為什么要投資能正確擴(kuò)品的儀器公司？

1、為什么擴(kuò)品很重要？

科學(xué)儀器行業(yè)有幾大特點(diǎn)，即大市場、小細(xì)分；多產(chǎn)品、多應(yīng)用。

（1）大市場，小細(xì)分

行業(yè)普遍觀點(diǎn)是：目前國內(nèi)科學(xué)儀器整體市場空間約700億元左右，從總量上看，這不算一個小市場。但我們必須要區(qū)分總體市場空間、理論市場空間、實際市場空間等概念。我們在《科學(xué)儀器投資避坑指南》《投資人：科學(xué)儀器——讀不懂、投不準(zhǔn)》等文中，以質(zhì)譜儀行業(yè)為例，提到過實際市場空間的計算方式。

由于科學(xué)儀器的分類普遍是按照物理原理進(jìn)行的粗分，對實際計算空間時的參考價值比較有限。我們根據(jù)長期從業(yè)經(jīng)驗得出一個相對準(zhǔn)確的結(jié)論是，90%以上的科學(xué)儀器品類，單品類的國內(nèi)市場空間不足5億元。除液相色譜、測序儀、質(zhì)譜儀等基于相同技術(shù)原理的大單品明確超過20億外，大部分產(chǎn)品天花板比較有限。這意味著，對于大部分儀器公司來說，即使其優(yōu)勢單品已經(jīng)獲得30%以上的市場份額，其營收規(guī)模也依舊偏小。

（2）產(chǎn)品多，應(yīng)用多

科學(xué)儀器在下游行業(yè)中具備典型的“多對多”特點(diǎn)，即“同一種科學(xué)儀器往往被應(yīng)用于多個下游場景”以及“同個下游行業(yè)往往需要極多的儀器品類”。上圖展示了質(zhì)譜產(chǎn)品在醫(yī)學(xué)診斷、藥物研究、生命科學(xué)、食品安全領(lǐng)域、環(huán)境監(jiān)測等領(lǐng)域的不同用途，以及半導(dǎo)體行業(yè)中硅片檢測環(huán)節(jié)所需的大量儀器品種。

科學(xué)儀器的工具屬性反映在費(fèi)用端是研發(fā)費(fèi)用和獲客成本均較高，從工業(yè)品銷售的角度看，當(dāng)開發(fā)一個新客戶的成本過高時，爭取讓客戶采購更多品類的產(chǎn)品以攤薄單品銷售費(fèi)用是一個看似十分理性的選擇。

基于上述科學(xué)儀器行業(yè)的市場和產(chǎn)品特點(diǎn)，科學(xué)儀器公司的發(fā)展路徑大致有兩條：

（1）如果你有幸掌握一個大單品核心技術(shù)，那么就應(yīng)當(dāng)將資源、精力投入到不斷開發(fā)新的應(yīng)用場景、滿足不同行業(yè)客戶需求的方向上；

（2）如果你跟絕大多數(shù)儀器公司一樣，在一個細(xì)分品類眾多的市場，那么你成長的可選路徑很有可能是“解決方案”，即圍繞某一類客戶的需求（例如環(huán)境監(jiān)測、細(xì)胞學(xué)、半導(dǎo)體檢測、新能源檢測）不斷開發(fā)實驗上下游的細(xì)分產(chǎn)品。

2、擴(kuò)品的主要路徑和優(yōu)劣勢分析

科學(xué)儀器公司品類擴(kuò)張的方式通常有三種，即：自主研發(fā)、代理/OEM、投資并購，這三種方式各有優(yōu)劣。

（1）自主研發(fā)

這是國內(nèi)儀器公司最主要的擴(kuò)品手段，由于科學(xué)儀器具備壁壘高、生命周期長的特點(diǎn)，自主研發(fā)可以確保產(chǎn)品、技術(shù)的自主可控，最大程度提升產(chǎn)品的毛利水平，享受市場紅利，同時由于前后端一體化，更有利于品牌建設(shè)。